在上月全球股市暴跌之际，沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 的最新言论足以安定人心：他宣布正在买入股票。人称“奥马哈圣贤”的巴菲特称：“一条简单的原则决定着我的买盘：在别人贪婪时，我恐惧；在别人恐惧时，我贪婪。”巴菲特指出：“毫无疑问，恐慌正到处蔓延，连有经验的投资者也不能幸免。”

　　没有人会对此表示不同意见。但是，显而易见的极端恐慌情绪，未必说明股市已经触底。巴菲特在为《纽约时报》撰写的专栏上也承认这一点，他建议投资者根本不要在入市时机上费神。他的意思是，现在股价很便宜，人们不应承担等待的风险。

　　巴菲特写道：“对于股市一个月或一年后会上涨还是下跌，我一无所知。但很可能发生的情形是，远在市场情绪或经济好转之前，市场就已走高了，也许幅度还会相当大。因此，如果你等待知更鸟，春天就将过去了。”

　　然而，有没有办法判断股市是否已经触底？当然，在恐慌盖过贪婪到这种地步时，根据基本面来评估股票价值是行不通的。相反，人们只能从历史得到借镜。然而，像上月的“黑色十月”这么极端的情形在历史上鲜有先例。全球最受关注的基准指数——标普 500 指数自去年 10 月达到历史最高点后，已下跌了 46% 。在过去 100 年里，只有 4 个时期的跌幅能够与之相比，其中两次出现在上世纪 30 年代。

　　在最近一次大跌后的几周内，标普指数一度反弹 20% 之多，但其后呈现震荡走势。全球几乎所有其它股市走势相似，跌幅甚至超过美国，反弹幅度也大于美国，之后又都陷入横盘格局。

　　没有人认为，市场有丝毫恢复正常的迹象。股市崩盘后的几周内，外汇市场上演了历来最严重的崩盘；信贷市场状况变得更加严峻。历史数据同样不祥： 1929 年大崩盘之后，在市场刚开始企稳就买入的投资者，在其后两年内损失了逾四分之三。

　　一辈子只有一次的投资机会

　　但有些人已开始抛下恐慌。波士顿基金管理集团 Grantham Mayo Otterloo 的创始人、多年来一向奉劝投资者谨慎行事的杰里米·格兰瑟姆 (Jeremy Grantham) 上月末写道：“过去 20 年是空前的，全球股市受到了高估，尤其是美国股市。现在，终于，它们变便宜了，而且可能变得更便宜。我相信，这可能带来一辈子只有一次的投资机会（对于从业较久的人来说，或许一辈子能遇上两次）。”

　　不过，他只是刚开始买入，而且也没有满仓。对于真正作长线投资的人来说，现在买入有其道理；但底部或许尚在前方。

　　当市场像“黑色十月”如此剧烈震荡时，正如巴菲特所言，重要的是市场走势所反映的大众心理。

　　的确有一些方法可以评估投资者心理。例如，芝加哥期权交易所 (CBOE) 的 Vix 指数，就根据期权投资者愿意支付多大成本对冲标普 500 指数的下跌风险，来衡量市场的“焦虑”程度。在以往大熊市期间，这一指数尚未问世。但近年市场波动加剧，该指数迭创新高。在市场情绪变得如此极端时，的确可以认为，股价已变得过于便宜，一旦信心恢复，就会构成不可错过的好买卖。